第4111章华东师范大学到昭通学院调研协同提质工作

　

"尽管相对"在岸离岸账户"的划分，这种"自由贸易账户"的创新相当的缠夹，但这对于国内的跨境资本流动管理是一个从无到有的创新，同时明确了在自贸区内率先发展离岸金融中心业务的战略定位。

放松价格管制，是发挥市场约束的另一重要方面。不合理的损失承担机制，是导致我国金融系统性风险不断累积的根本原因。

实体经济层面如果存在预算软约束（政府隐性担保或者其他因素），则可能扭曲实体经济向金融体系发出的信号，从而发生系统性的资源错配。既有对银行等中小金融机构的准入放开，也有股票的注册制，丰富金融产品，涉及机构、市场和产品的准入放开。二是分业监管和混业经营之间的矛盾。这是在仍存在相对严格行政管制环境下，市场主体出于赢利动机，通过各种方式绕开各种行政管制，响应市场需求。只要我国仍坚持产业政策，虽然可以让财政补贴发挥更大作用，但对金融资源一定程度的政府管控就不可避免。

三是地方政府和国有企业的管理体制。改革不得不面对原有的资源错配，不得不面对新旧机制转换过程中可能产生的失控风险。2012年出口仅增长7.9%，去年增长也大致在8%左右，出口连续两年对GDP的拉动为负。

因此，总体看今年发生系统性信用风险的可能性也较低，局部风险无碍央行对货币政策的操作空间。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。  2014年伊始，在季节性财政存款投放的带动下，市场利率显著回落，但利率中枢上行却是不争的事实。外部条件的转暖是支撑中国出口的最大动力，一般而言，OECD综合领先指标（CLI）领先我国出口增速3-6个月，目前这一指标自2012年9月以来仍在持续攀升。

诚然，从目前货币政策来看，对今年经济增长不会构成推力，但如果仅以线性外推的逻辑来思考今年经济，则可能会错过一些已经积极变化的因素。央行既希望通过信用事件来降低金融领域风险偏好，又要防控局部信用风险上升成为全局风险的可能，因为一旦引发系统性信用风险，资产价格的大幅收缩必将刺破金融泡沫。

可以预计，在2014年，关于货币政策的关注将是贯穿全年的主题。而且需要注意的是，央行强调进一步推进利率市场化和汇改，这将继续大概率地推动利率中枢上移。其二是局部地区或行业出现信用违约事件，并由此可能会加大全局性信用收缩风险。但这两种情况发生的可能性有多大？ 对于第一种情况，应该讲出现的可能性比较小。

而从去年三季度以来，我国贸易的四大伙伴除日本稍逊外，美、欧及东盟出口同比增速均持续转暖，如今年这一态势能够继续，则出口增速全年有望重回10%的增长甚至更高，这将直接对GDP形成正向拉动作用。这当然不能简单地理解为央行将放松货币政策，今年的目标既要保持经济平稳增长，又要化解金融领域风险，还要为改革留出充分的空间。中央经济工作会议强调发挥出口的支撑作用，这是从内部把出口稳增长的重要性提高了。发改委近日就企业债市场发展答记者问时谈到，目前已部署六点工作来防范地方政府和投融资平台公司债务风险，其中就包括允许平台公司发行部分债券对高利短期债务进行置换和对无法完工实现预期收益的建设项目允许发行适度规模新债来借新还旧。

不过，管理层显然对此亦有所应对。对于第二种情况而言，去杠杆是贯穿2013年金融市场的主题，管理层对地方融资平台和债务扩张问题的担忧是去年下半年以来货币政策收紧的主要原因。

当然，扰动货币政策的因素还很多，比如美联储的退出QE进程，全球经济增长态势等等。同时寓改革于调控之中，增强金融运行效率和服务实体经济能力。

那么，货币政策今年真的就不会松动吗？笔者认为当有两种情况出现时，有可能会带动货币政策放松：其一是经济增长出现显著滑坡，超出政府所能容忍的下限。消费增速全年有望较去年回升1个百分点甚至更多。如此多的目标需要货币政策来平衡，那么，也只有适度能够代表其意。今年不仅是全面深化改革的关键之年，亦是经济增长背景错综复杂的一年，归根结底，面对复杂局面，央行调控的艺术性将受到极大考验。因此，一部分积极因素的改善可能会使得全年经济增长并没有想象中的差，且考虑到政府推进改革和结构转型的决心，全年因经济增长不及预期而放松货币政策的可能性不大。虽然债务总体可控，但局部信用风险不排除一触即发的可能，这就使央行面临两难局面

在此背景下，中国监管部门紧急印发了《关于防范比特币风险的通知》，通知明确禁止各金融机构和支付机构参与比特币相关交易，要求比特币主要交易平台的互联网站依法在电信管理机构备案。然而，比特币并非法定货币，通过银行存款等实现保值增值的渠道不多，追逐利润的市场主体显然不会盲目进入。

为何中国政府要出台相关政策，此举是否有助于公众更加理性看待比特币，比特币究竟面临什么潜在风险？这些问题的回答显然在当下尤其迫切。目前看，比特币可以购买毒品、枪支等不受约束的功能成为新的亮点，而且比特币总量规模不大决定了其受到炒作的空间较大，短期内形成助长比特币价格飙升的基础，价格上升引发的利润增长吸引外部投资者持续进入，反过来促进比特币价格更快上涨。

  金融经济危机往往催生各种创新，比特币作为2008年金融危机以来的货币创新在当前显得格外耀眼，备受关注的是其价格持续飙升，短短几年比特币从一文不值上升到上千美元，吸引社会投资者不断进入，这一现象在中国尤其突出。  （陈建奇，中央党校国际战略所世界经济室副主任，兼任北京大学国家发展研究院特约研究员） 进入专题： 比特币 。

  中国应重视比特币现象 比特币多重风险的客观存在，预示中国有关部门及时出台相关政策具有内在的道理，但比特币现象是市场选择的结果，简单的管制仅仅是应急之策，而更多的应寻根追源，从根本上解决潜在问题。比特币具有承载热钱的功能体现了公众应对资本账户管制的方式在创新，资本账户开放是大势所趋，十八届三中全会也提出了加快实现人民币资本项目可兑换。未来应加快研究，适时推进相关改革，避免开放改革滞后引发社会福利的损失。21世纪以来计算机处理能力大幅提升，信息网络快速普及，银行等部门将公钥理论应用于安全网络交易，客观上形成了去中心化比特币的基础，中本聪将其从理论变成现实，推出 了具有去中心化典型特征的比特币，构成了公众追捧比特币的第一重根源。

社会担忧当前储备货币的稳定性，亟待寻求新的替代品，比特币的出现为公众提供了选择的机会，国际货币体系不稳定性构成比特币快速成长的第二重根源。此举导致比特币价格大幅波动，促使比特币的中国动力呈现不确定性。

比特币尽管在去中心化方面具有吸引力，但要引发持续关注还必须同其他货币竞争，如果其他货币具有较强竞争力，那么比特币可能难以持久。  比特币值得警惕的三重风险 短期来看，比特币最大的风险可能是引发热钱流动。

2011年以来中国货币供应量M2占GDP比重已经达到180%以上，位居G20国家前列，而且中国央行资产已经超过美联储、欧洲央行、日本央行而成为全球最大央行，2012年中国货币供应量超过了100万亿人民币。从2013年10月2日至12月4日比特币美元价格上涨了9倍，从稍长时间来看，从2010年7月22日每个比特币0.0505美元上升到2012年12月4日1147.2美元，上涨22700多倍，这远远超过全球所有股市乃至其他投资品的表现，比特币价格上升带来利润暴涨成为比特币受追捧的第三重根源。

黄金天然不是货币，但货币天然是黄金，黄金具备了担当货币的各种属性，但在20世纪70年代IMF却做出黄金非货币化的规定，最核心的原因是黄金供应受制于天然储量及开采技术，黄金供应量往往跟不上经济发展的步伐，19世纪金本位时期美英由于黄金不足而出现了经常性的通缩，最终总结了黄金货币职能。从长期来看，比特币可能难以回避去货币化的结局。2008年金融危机为比特币提供了重要的机会，危机以来主要国际货币发行国纷纷推行超宽松货币政策，美国已经推行四轮量化宽松政策，日本安倍晋三就任首相以来推行安倍经济学，最核心的就是实施日元贬值的宏观政策，欧洲央行受制于欧债危机而实行货币直接交易等量化宽松政策，这些都导致国际货币面临贬值问题。这对人民币具有两层启示，一是人民币币值不稳定将会遭受市场摒弃，二是做实做强人民币将引发市场对人民币的肯定。

这有很多方面的因素，但最核心的还在于公钥密码需要大量的运算，当时的计算机还难以适应这一需求。这些都预示当前需要加强财经纪律，确实促进人民币币值稳定，促使公众形成良好的预期，否则人民币国际化之路可能受到挑战。

比如安全性，网络漏洞的客观存在构成比特币持有者巨大风险敞口，比特币规模的持续扩张将使得这个问题日益凸显。在货币严格管制的国家，其他国家货币难以轻易进入，但借助比特币，可以先将其他货币购买比特币，然后用比特币进入特定国家换取货币进行投机，也可以直接运用比特币投资住房等商品。

比特币非中心化带来自由的同时也导致其出现无序性，全球没有统一的发行管理机构，比特币缺乏信用的支撑，各种比特币相关的问题难以得到有效保障，亟待维持比特币正常运行的公共产品的出现，但比特币分散化将导致其面临公共地的悲剧。去年11月中旬中国一家比特币交易平台BTC China日最高交易量接近9万比特币，跃居成为全球最大的交易平台，凸显比特币发展的中国因素。

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